部落格
深入分析上市公司的營收模式，每篇文章均附有互動式 Sankey 圖。
緯穎 Q2 2026：史上最高的毛利率，史上最差的現金流
緯穎 (6669.TW) 2026 第二季營收 NT$2,781.53 億創新高，毛利率 9.26% 是八季最高；同季營運現金流卻是掛牌以來最差的 −NT$454.14 億。橋樑是 4 月起改代採購的記憶體：不計入營收與成本，卻在 2026 年 6 月底把 NT$507.40 億壓在資產負債表上，利息年增 223%。
Oracle 的資本支出，首度超過了它的營收
營收年增 30%、OCI 年增 121%，但近十二個月的資本支出已達營收的 105%。股價開盤漲 7.5%、收盤跌 1.7%，成交量近四倍。
Broadcom FY26 Q3：賣出去的東西，過半已經是 AI
Broadcom AI 晶片營收來到 $16.7B，占全公司 56%。總營收年增 85.5% 到 $29.6B，管理層把 fiscal 2028 的 AI 營收訂在約 $230B，股價還是跌了。
NVIDIA FY27 Q2：重設毛利率，換 70% 成長
NVIDIA 單季營收 $96.2B、YoY +106%，Q3 財測 $108B。接著把毛利率一路讓到 71%，換來史無前例的 FY28「成長約 70%」展望。這是一筆拿利潤率換成長、記憶體漲價買單的交易。
Marvell FY27 Q2：毛利率原地踏步，換規模
Marvell 單季營收 $2.74B 寫下新高，並把 FY28 目標上調到約 $18B。接著，新上任的財務長說毛利率會留在比較低的那個區間，一路留到 2028 會計年度。
CrowdStrike FY27 Q2：淨新增 ARR 重新加速到 51%
CrowdStrike 單季淨新增 ARR 創紀錄來到 $332.8M、YoY +51%，FY27 全年財測一口氣上調 630 個基點，股價隔一個交易日大漲 20.50%、收在 $227.96 的歷史新高，背後的引擎是 Falcon Flex。但同一季 GAAP 本業還是虧了 $33.2M，虧損比上一季更大，資本支出 YoY 翻四倍。
Salesforce FY27 Q2：EPS 翻倍了，本業沒有
Salesforce non-GAAP EPS 成長 103%、來到 $5.90，股價單日大漲 22.6%。把公司自己揭露的投資利得扣掉，EPS 只成長 15.8%，不是 103%。
Alchip Q2 2026：N3 量產拉動營收季增 82.6%，毛利率回落、EPS 創新高
世芯-KY (3661.TW) 第二季營收 US$241.7M、季增 82.6%、年減 18.7%，N3 AI 加速器量產帶動 3nm/2nm 製程佔比衝上 47%。毛利率從上季 50.2% 回落至 34.9%，但稅後淨利 US$51.8M、EPS NT$20.02 雙創新高。管理層預告 Q3 營收與獲利同創歷史新高。
廣達 Q2 2026：單季營收首破 NT$1 兆、EPS NT$7.43 同創新高
廣達 (2382.TW) 第二季營收 NT$1.04 兆、季增 28.1%、年增 105.6%，是台廠史上第一個單季破兆的季度；EPS NT$7.43、稅後淨利 NT$286.5 億同創單季新高。關鍵是毛利率 5.02%、六季來首度回升——去年為規模犧牲毛利率的交易，這一季開始收割，資本支出上修到 NT$400 億。
Cisco 一年拿下 $9.3B AI 訂單——股價卻還是跌了
Cisco 以單季新高 $17.25B 營收收尾 FY26，全年 hyperscaler AI 訂單累計 $9.3B，FY27 財測也高於市場共識。但股價在毛利率壓縮下反而下跌。
鴻海 Q2 2026：雲端網路占比首度突破 50%、營業利益年增 68% 創單季新高
鴻海 (2317.TW) 第二季營收 NT$2.53 兆、年增 41%，營業利益 NT$94.8B、年增 68% 創歷史單季新高，EPS NT$4.27。雲端網路產品占比首度突破 50%（達 51%、年增約 156%），AI 伺服器正式成為主體業務；但上半年自由現金流轉負約 NT$1,500 億，是亮眼財報底下的張力。
Rocket Lab Q2 2026：營收創新高、Iridium 收購案
Rocket Lab 公布 Q2 2026 營收創新高達 $234.1M，年增 62%，積壓訂單同創新高至 $2.36B；但因虧損擴大與毛利財測偏弱，股價於盤後下挫。
Cloudflare 股價一舉衝破華爾街最高目標股價
Cloudflare Q2 2026 營收重新加速至 $696.1M、年增 36%，並上調全年財測。股價盤後跳升約 15% 改寫新高，衝破每一位分析師的目標股價。
Airbnb 2026 第二季：飯店成長速度是房源的三倍
Airbnb 2026 第二季營收締造 36 億美元新高、年增 17%，但飯店的成長速度約為房源的三倍，首次訂房用戶更寫下四年來新高。
Sandisk 的 NAND 超級循環：毛利率創新高，股價卻下跌
Sandisk 財報 Q4 營收在 AI 帶動的 NAND 需求下暴增 372% 至 89.7 億美元，毛利率達 84.6%，非 GAAP EPS 來到 39.25 美元，股價卻依舊下跌。
Eli Lilly 2026 年第二季：Mounjaro、Zepbound 帶動營收改寫紀錄
Eli Lilly 2026 年第二季營收年增 48% 至 230 億美元，Mounjaro 與 Zepbound 合計突破 149 億美元，non-GAAP EPS 達 8.38 美元，全年財測上調至 850 億至 870 億美元。
Circle 2026 Q2：拿下銀行牌照，卻換來一場「利多出貨」
Circle 獲利優於預期，還拿下全美第一張發給穩定幣發行商的聯邦銀行牌照，但 USDC 流通量竟逐季萎縮，股價盤前一度大漲 7%，終場反倒收黑。
SpaceX 首份財報：大幅超預期，卻換來更龐大的資本支出帳單
SpaceX 掛牌後首季：營收年增 92% 至 $7.8B、Starlink 轉盈，但 $18.4B 的資本支出仍讓股價盤後重挫。
Palantir 2026 年第二季美國商用營收暴增 149%
Palantir 營收年增 93% 至 19.4 億美元，創下史上最快增速，由年增 149% 的美國商用業務領軍。公司首度繳出單季逾十億美元的 GAAP 獲利，並同步上調全年財測。
Merck 第二季的虧損只是會計帳面，不是本業變差
Merck 2026 Q2 營收 $16.6B、年增 5%，優於預期，帳面卻是淨虧損。全是一筆 $5.7B 的 Terns 一次性費用惹的禍，而市場一眼就看穿了。
AMD Q2 2026：創紀錄的超預期，市場卻照樣賣
AMD Q2 2026 交出歷史新高：營收 $11.5B、資料中心年增 107% 攀上總營收 58%，股價卻仍重挫近 9%，因為資本支出翻倍有餘。
聯發科 Q2 2026：智慧裝置平台超車手機、成最大業務
聯發科 Q2 2026 營收 NT$152.2B 創五季新高、超越財測上緣，EPS NT$15.28。智慧裝置平台以 53% 占比首度超越手機的 41%，成為最大業務。管理層把 2026 年資料中心營收目標翻倍上看 20 億美元、首顆 AI ASIC 第四季量產。但手機年減 20%、毛利率守在 46.2%。
Qualcomm FY26 Q3：記憶體荒下的疲軟財測
Qualcomm 2026 財年第三季營收年減 4% 至 99.5 億美元，落在財測高標，但受記憶體荒與失去 Apple 訂單拖累，第四季展望疲軟，盤後股價重挫 7%。
Microsoft FY26 Q4：Azure 再加速至 43%
Microsoft 2026 會計年度第四季營收年增 18% 至 900 億美元，Azure 成長率重新加速至 43% 並跨越 1,000 億美元的年化營收規模，現金資本支出同時倍增至歷史新高的 358 億美元。
Meta 2026 Q2：營收成長 28%，利潤率遭重擊
Meta 2026 Q2 營收跳增 28% 至 608 億美元，但 EPS 6.18 美元年減 13% 且遜於預期，營業利潤率滑落至 31%，自由現金流更崩跌至 7.84 億美元。
AWS 重新加速至 37%，Amazon 迎來首個 2,000 億美元非旺季單季
Amazon 繳出首個突破 2,000 億美元的非假期單季財報，AWS 成長 37% 至 422 億美元、寫下 18 季來最快增速，營業利益則年增 43% 至 275 億美元的新高。
Apple 締造史上最強六月季，股價卻應聲下挫
Apple 六月季營收締造 1,094 億美元新猷、毛利率首度突破 50%，但因九月財測偏弱、加上記憶體成本示警，股價盤後仍下跌約 6%。
日月光 Q2 2026：封測才是利潤引擎，一份財報把股價打上漲停
日月光投控 Q2 2026 合併營收 NT$191,064M（季增 10.0%、年增 26.7%）改寫單季新高，封測（ATM）毛利率衝上 27.3%、佔營收約 66% 卻貢獻約 94% 營業利益，基本 EPS NT$4.80。全年資本支出二度上調至約 US$10.5B、LEAP 先進封裝營收目標調高至逾 US$3.5B，法說會隔天 3711.TW 高鎖漲停 +9.90% 至 NT$555。
Intel 2026 第二季：營收改寫紀錄，資料中心與 AI 爆發
Intel 2026 第二季營收締造 161 億美元新高、年增 25%，資料中心與 AI 大增 59%、利潤率攀上多年新高，但一筆非現金認列拖累 GAAP 每股盈餘轉為虧損。
Tesla 2026 年第二季：營收創高，獲利卻大幅遜於預期
Tesla 2026 年第二季營收締造 282 億美元新高，但營業利潤率下滑至 1.4%，調整後 EPS 遜於預期，資本支出暴增更讓自由現金流轉為負值。
ServiceNow Q2 2026：AI ACV 突破 10 億美元
ServiceNow Q2 2026 是一次乾淨俐落的超標並上調財測：訂閱營收年增 24.5% 至 $3.88B，ServiceNow AI ACV 突破 10 億美元，FY26 展望同步上調。
Alphabet 2026 年第二季：雲端狂飆 82%，資本支出創新高
Alphabet 2026 年第二季營收年增 24% 至 1,198 億美元，Google Cloud 大漲 82%，但資本支出上修逼近 2,000 億美元、自由現金流轉負，股價應聲下挫。
GE Vernova 2026 年第二季：訂單激增，股價反挫
GE Vernova 營收優於預期並上調 2026 年財測，訂單激增推升積壓訂單至 1,760 億美元的歷史新高；但 GAAP EPS 遜於預期，加上關稅隱憂，使股價重挫 8.7%。
台積電 Q2 2026：最好的一季、最兇的資本支出、最慘的股價
台積電 Q2 2026 營收 NT$1,270.38B、毛利率 67.7%、營業利益率 60.3%、EPS NT$27.25，四項全數改寫紀錄。但同一場法說會把 Q3 毛利率下修到 66%、全年資本支出調高到 US$60–64B，隔天 2330.TW 重挫 7.29%，台股寫下史上最大單日點數跌幅。
Netflix 2026 Q2：利潤率強勁，財測偏軟拖累股價
Netflix 2026 Q2 繳出符合預期的成績，營收 $12.56B、營業利潤率 33.4%，但偏軟的 Q3 財測讓股價盤後跌至 18 個月新低。
Micron FY26 Q3：HBM 超級循環，毛利率寫下 85% 紀錄
Micron 2026 財年第三季交出 414.6 億美元的營收新猷、85% 毛利率，並把下一季財測拉高到接近 500 億美元。一窺這場 AI 記憶體缺貨潮如何重塑它的獲利結構。
我們為什麼做了 HowTheyMakeMoney —— 一封來自台灣的信
幾個台灣的開發者，做了 HowTheyMakeMoney，用圖表讀懂企業財報。兩年後的今天，AI 讓我們更快重新詮釋財報，也把台灣市場介紹給全世界。
Oracle 的 $638B 積壓訂單暴增 363%，股價為何反而跌？
Oracle FY26 Q4 創下紀錄：RPO 年增 363% 達 $638B、OCI 營收 +93%、MultiCloud 資料庫 +404%。但自由現金流掉到 -$23.7B，股價下跌 8.5%。
CrowdStrike 超預期、上修財測、還宣布 4 拆 1——股價照樣跌 10%
CRWD Q1 FY27 EPS（$1.10 vs $1.07）與營收（$1.39B vs $1.36B）雙雙超預期，全年淨新增 ARR 成長率上修 520 bps 到 27.7%，自由現金流創紀錄，還宣布 4 拆 1。股價卻跌約 10%。當門檻是完美，超預期也不夠。
Broadcom 的 AI 晶片營收年增 143% 到 $10.8B、Q3 上看 $16B——股價照樣下滑
AVGO Q2 FY26 印出創紀錄營收（$22.2B、YoY +48%）、AI 半導體營收 $10.8B（YoY +143%）、Q3 AI 指引 $16.0B（YoY +200%）。Non-GAAP EPS $2.44 超預期。股價卻跌約 3%——因為 Hock Tan 只是重申、而非上修 FY27 的 $100B AI 目標。
Marvell FY27 Q1：NVIDIA 直接買進這座 merchant silicon 的橋
Marvell 單季營收 $2.418B（YoY +28%）、Q2 指引 $2.7B、FY28 拉高到 $16.5B，並揭露 NVIDIA 的策略性持股。custom silicon 故事已經沒得辯。
Salesforce FY27 Q1：Agentforce ARR 衝到 12 億美金，股價照樣被砸
Salesforce 營收超出預期 7,000 萬美金，EPS 多打 24%，Agentforce ARR 突破 12 億美金（年增 205%）。股價照樣賣壓，因為 Q2 營收指引低於市場共識，AI 還沒大到可以蓋過 Tableau 衰退。
Starlink 撐起一切:SpaceX S-1 真正說的是「誰在替火星買單」
SpaceX 於 2026 年 5 月 20 日遞交的 S-1 終於把一個業內公開的祕密寫成數字:Starlink 是公司裡唯一賺錢的事業。FY2025 Connectivity 帶來 $4.4B 營業利益,而 Space 賠 $657M、AI 賠 $6.4B——合計 $7B 的虧損幾乎全靠寬頻業務吸收。火箭公司是被網路公司餵飽的。AI 一口吃掉 61% 的資本支出。
NVIDIA FY27 Q1：Networking 一個季度就變成 $14.8B 的生意
NVIDIA 本季營收 $81.6B（YoY +85%）、Q2 財測 $91B（比共識高 $4–6B）、股息一口氣調高 25 倍、回購授權再加 $80B。被低估的一行：Networking YoY +199% 到 $14.8B，已經是資料中心營收的 20%。
緯穎 Q1 2026：八季毛利率壓縮終於反彈，ASIC + GPU 雙引擎成形
緯穎 (6669.TW) 1Q26 營收 NT$2,765 億 (+62% YoY)、EPS NT$75.95 創同期高。毛利率反彈 32bps，AI 收入續站 50%，GS 上修至 Top Pick。
廣達 Q1 2026：營收 NT$8,092 億創歷史新高，毛利率卻探 15 季低點
廣達 (2382.TW) 第一季營收 NT$8,092 億、季增 26.7%、年增 66.6%，創上市以來單季新高；EPS NT$5.50 也是同期歷年最高。但毛利率 4.78%、是 15 季新低——這是一個用毛利率交換 AI 伺服器規模的季度。
鴻海 Q1 2026：營業利益年增 63%、雲端網路 40% 首度超越消費電子
鴻海 (2317.TW) 第一季營收 NT$2.13T、年增 29.68%，營業利益 NT$75.65B、年增 63%。雲端網路產品占比衝上 40%，首度超越智慧消費性電子（38%），AI 伺服器正式從副業變成本業。
Cisco 把 FY26 AI 訂單目標直接翻倍——而且「無聊的本業」也在年增 19%
Cisco FY26 Q3 營收創新高 $15.8B（YoY +12%），同時把 FY26 大型雲端業者 AI 訂單目標從 $5B 一口氣拉到 $9B。即使把 hyperscaler 全部拿掉，產品訂單 YoY 仍 +19%——這是過去十年最強的全面性需求。
Circle Q1 2026：USDC 悄悄拿下鏈上美元的多數使用份額
Circle Q1 2026 營收 $694M（年增 20%），股價當天 +17%。真正的故事是結構：USDC 已佔鏈上美元交易約 80%、平台內 USDC 從 5.7% 跳到 17.2%、RLDC 毛利率在聯準會 47 個基點降息逆風下還能 QoQ 多 130 個基點。
Rocket Lab 的政府合約轉折：當發射服務商變成國防基礎建設
Rocket Lab 公佈 2026 年第一季營收 $200.3 百萬美元（年增 63.5%），遠超預期。重點故事：政府合約幾乎翻倍至 $1.08 十億美元（佔總額 49%），象徵從商業發射服務商向國防關鍵基礎設施的結構性轉變。Anduril 合作、Mynaric 收購案與 $190 百萬美元 MACH-TB 2.0 合約重新定義整個看多論述。
Cloudflare 豪賭 AI 同時裁員 1,100 人—華爾街為這場賭注按讚
NET Q1 2026 財報：營收 $640M（年增 34%）、EPS $0.53 超預期、FCF 成長 50%，但毛利率因 AI 基礎設施成本壓低。核心故事：CEO Matthew Prince 的重組是將 Cloudflare 從 DDoS 廠商轉型為邊緣 AI 平台。
Airbnb 2026 年 Q1：新興市場成為成長引擎，但別忽視毛利率故事
Airbnb 報告 2026 年第一季營收 $26.8 億（年增 18%），超過共識預期同時上調指引。真正的故事：巴西、印度和日本的首次預訂者成長正在改變整個平台，毛利率年增 340 個基點，儘管每日房價下降。
Alchip Q1 2026：營收年減 58%，毛利率卻首度突破 50%
世芯-KY (3661.TW) 第一季營收 US$132.4M、季減 13%、年減 58.5%——但毛利率衝上 50.2%（季增 +806 bps、年增 +2,610 bps），稅後淨利 US$45.1M 反而年增 1.6%。這是一個用 NRE 把產品週期空窗期撐起來的季度。
Palantir Q1 2026：Rule of 40 衝上 145%，這已經不是軟體公司的數字
Palantir 營收年增 85%、調整後營業利益率 60%，Rule of 40 達 145%——和 NVIDIA、Micron 同級的水位。Karp 把對標對象拉到 AI 基礎設施業者，原因就在這份財報裡。
AMD Q1 2026：資料中心成為主引擎——56% 營收、+57% 年增、Q2 財測 $11.2B
AMD Q1 2026 營收 $10.25B，年增 +38%，資料中心佔比首次突破 56%。伺服器 CPU 加速、Meta 6 GW 客製化 MI450 訂單、25% 創新高的自由現金流率，把 AI 運算市場份額之爭從「AMD 能不能贏」改寫為「AMD 在 2027 能拿下多大一塊」。
MediaTek Q1 2026：資料中心 ASIC 終於有了具體數字——2026 年破 10 億美元、2027 年「數十億」
聯發科 Q1 2026 EPS NT$15.17 年減 17.7%，營收年減 2.7%——傳統視角看是「失望的一季」。但股價在 11 天內飆升 67%，因為 Rick Tsai 第一次給了 ASIC 業務的具體數字：2026 年破 10 億美元、2027 年達「數十億美元」。市場重新定價的不是當季 EPS，而是 2027 年的終端獲利能力。
Merck 印出 $4.2B GAAP 虧損——重點是上面那條 $8B 的 KEYTRUDA
Merck Q1 2026 營收 $16.3B（YoY +5%），KEYTRUDA $8.0B（+12%），WINREVAIR $525M（+88%）。$4.2B 的 GAAP 虧損完全來自 Cidara 併購的 IPR&D 費用，不是營運出問題。
Eli Lilly 一季成長 56%——然後又把 2026 全年指引上修 $2B
Eli Lilly Q1 2026 營收 $19.8B（YoY +56%），Non-GAAP EPS $8.55（+156%）。Mounjaro 單品入帳 $8.7B，超出市場預期 $1.4B。Foundayo（口服 GLP-1）在本季獲 FDA 核准。全年指引中位數上修 $2B。
Apple 史上最強三月季：111.2 億——也是 Tim Cook 的最後一張成績單
Apple FY26 Q2 營收 $111.2B（YoY +17%），稀釋 EPS $2.01，每一條線都創下三月季新紀錄。這份財報距離公司宣布 John Ternus 將於 9/1 接任 CEO，只隔了 10 天。
Qualcomm 的多元化算術終於兌現——剛好在記憶體缺貨打爆手機業務的同一季
QCOM Q2 FY26 印出 Auto 史上第一次年化突破 $5B、YoY +38%——同一季手機營收因中國記憶體緊縮 YoY -13%。市場選了多元化故事，給了股價 +2.7%。
Microsoft 公開了史上最大的軟體訂單——股價卻收黑
Azure 固定匯率 +39%、Copilot 付費席次破 2,000 萬、AI ARR $37B、商務 RPO 超過 $600B。一份這輪週期最乾淨的企業 AI 財報。市場仍盯著 Q4 雲端毛利率 64% 的指引。
Meta 打贏了財報，但被一句話搶走了故事
Meta Q1 2026 營收與 EPS 雙超預期，但 CFO 一句關於 2027 年 CapEx 的 13 個英文字答案讓股價單日重挫 7%——是 2022 年 Reality Labs 衝擊以來最慘的一天。
Alphabet Q1 2026 悄悄改寫了雲端戰局
Google Cloud 單季營收 $20B、營業利益率 32.9%、未實現訂單在 90 天內幾乎翻倍至 $462B。代價是 2026 年 $180-190B 的資本支出。
Amazon Q1 2026：一份財報三項紀錄，外加一個沒人想到的 $225B 訂單
AWS YoY 加速到 +28%（15 季新高）、北美零售營業利益率衝上歷史紀錄 7.9%、Andy Jassy 公開 Trainium 已簽下 $225B 多年期承諾。CapEx 帳單 $200B，但這份財報還是大幅超預期。
Intel Q1 2026：DCAI +22%、Non-GAAP 利潤率創四年高點，以及「AI CPU」敘事終於有了具體數字
Intel 在 Q1 2026 的營收、利潤率與財測三項全面優於預期——但真正改變敘事的單一數據點，是 DCAI 營業利潤率年增逾一倍，從 13.9% 躍升至 30.5%。以下是這份財報的不同之處。
Tesla Q1 2026 毛利率反彈是真的——但 $25B 資本支出才是真正的故事
Tesla Q1 2026 毛利率達 21.1%，年增 478 bps，創五季高點。然而股價當天收跌 2%。以下是市場為何無視優於預期表現的原因。
ServiceNow Q1 2026 漂亮超標。但 Armis、伊朗與聯邦停擺讓股價跌了 15%
ServiceNow 在 Q1 2026 超越所有營收與獲利財測，將 FY26 訂閱營收財測上調 $205M，cRPO 達 $12.64B。股價仍下跌 15%。以下是 AI 控制塔敘事無法拯救這個季度的原因。
GE Vernova Q1 2026：訂單量 +71%、積壓訂單 $163B，$200B 目標提前一年達標
GE Vernova 在 Q1 2026 各業務段全面超越預期，上調全年財測，並將 $200B 在手訂單里程碑從 2028 年提前至 2027 年。Q1 單季資料中心電氣化訂單即超越整個 2025 年總量。以下是 AI 電力交易尚未降溫的原因。
TSMC Q1 2026：HPC 比重首次突破六成，AI 需求終於壓過手機季節性
TSMC 第一季營收 NT$1,134 億、毛利率 66.2%、營業利潤率 58.1%，三項都創歷史新高。但真正改變敘事的單一數據點是 HPC 平台比重 +8 pp QoQ 衝上 61%——這是 AI 需求結構性壓過手機季節性的第一個明確信號。