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深入分析上市公司的营收模式，每篇文章均附有互动式 Sankey 图。
纬颖 Q2 2026：史上最高的毛利率，史上最差的现金流
纬颖 (6669.TW) 2026 Q2 营收 NT$2,781.53 亿创新高，毛利率 9.26% 为八个季度最高；同季经营现金流却是上市以来最差的 −NT$454.14 亿。桥梁是 4 月起改代采购的内存：不计入营收与成本，却在 2026 年 6 月底把 NT$507.40 亿压在资产负债表，利息同比增 223%。
Oracle 的资本支出，已经超过了它的全部营收
Oracle 营收增长 30%、OCI 增长 121%，但过去 12 个月的资本支出已相当于营收的 105%。次日股价高开 7.5%，却在近四倍的成交量中收跌 1.7%。
Broadcom FY26 Q3：卖出去的东西，过半已经是 AI
Broadcom AI 芯片营收 $16.7B，占公司 56%。总营收同比 +85.5% 到 $29.6B，管理层把 fiscal 2028 的 AI 营收摆到约 $230B，股价还是跌了。
NVIDIA FY27 Q2：拿毛利率换 70% 的增长
NVIDIA 单季营收 $96.2B、同比 +106%，数据中心 $89.0B，Q3 业绩指引 $108B。财报一出股价先跌，Colette Kress 一句 FY2028 增长约 70% 才把盘面拉回来。代价是毛利率一路让到 71% 附近，自由现金流从 $48.6B 掉到 $21.3B。
Marvell FY27 Q2：拿毛利率平台期换规模
Marvell 单季营收创纪录 $2,739.3M、同比 +36.5%，数据中心已占公司 79.3%，FY27 目标上调到约 $12B、FY28 上调到约 $18B。然后新任 CFO 说，毛利率会停在 57.5–58.5% 这个更低的区间，一路撑到 fiscal 2028。股价盘后跌了约 8%。
CrowdStrike FY27 Q2：净新增 ARR 重新加速到 51%
CrowdStrike 单季净新增 ARR 创纪录，$332.8M、同比 +51%，ARR 总额 $5.84B，全年业绩指引一口气上调 630 bps，股价次日大涨 20.50%，收在 $227.96 的历史新高。但同一份财报里，GAAP 营业还是亏了 $33.2M，而且亏得比上一季更多，差额来自 $399.0M 的股权激励费用。
Salesforce FY27 Q2：EPS 翻倍，主营业务原地不动
Salesforce non-GAAP EPS 同比 +103% 到 $5.90，股价隔日大涨 22.6%，是公司史上第二好的单日表现。但把公司自己披露的战略投资收益剔掉，EPS 增长的是 15.8%，不是 103%：GAAP 口径甚至在下降，营业利润同比原地踏步。真正好看的数字，是还在加速的 cRPO。
Alchip 2026 Q2：N3 量产拉动营收环比增 82.6%，毛利率回落、EPS 创新高
世芯-KY (3661.TW) 二季度营收 US$241.7M、环比增 82.6%、同比降 18.7%，N3 AI 加速器量产带动 3nm/2nm 制程占比升至 47%。毛利率从上季 50.2% 回落至 34.9%，但税后净利 US$51.8M、EPS NT$20.02 双创新高，管理层预告 Q3 再刷纪录。
广达 Q2 2026：单季营收首破 NT$1 万亿、EPS NT$7.43 同创新高
广达 (2382.TW) 第二季营收 NT$1.04 万亿、环比增长 28.1%、同比增长 105.6%，是台厂史上第一个单季突破万亿的季度；EPS NT$7.43、税后净利 NT$286.5 亿同创单季新高。关键是毛利率 5.02%、六个季度来首度回升——去年为规模牺牲毛利率的交易，本季开始收割，资本支出上修到 NT$400 亿。
Cisco 的 $9.3B AI 订单大年——以及股价为何还是跌了
Cisco 以创纪录的 Q4 营收 $17.25B 和 $9.3B 的 hyperscaler AI 订单收官 FY26，FY27 业绩指引也高于华尔街预期。但股价却因毛利率压缩而下跌。
鸿海 Q2 2026：云端网络占比首度突破 50%、营业利润同比增长 68% 创单季新高
鸿海 (2317.TW) 第二季营收 NT$2.53 兆、同比增长 41%，营业利润 NT$94.8B、同比增长 68% 创历史单季新高，EPS NT$4.27。云端网络产品占比首度突破 50%（达 51%、同比增长约 156%），AI 服务器正式成为主体业务；但上半年自由现金流转负约 NT$1,500 亿，是亮眼财报之下的张力。
Rocket Lab 2026 财年第二季度：营收创纪录，敲定 Iridium 收购案
Rocket Lab 2026 财年第二季度营收创下 234.1M 美元的纪录，同比增长 62%，积压订单也刷新至 2.36B 美元的历史高位，但由于亏损扩大、利润率指引偏软，股价盘后大幅下挫。
Cloudflare 股价冲破华尔街最高目标价
Cloudflare Q2 2026 营收重新加速至 $696.1M、同比增长 36%，并上调全年业绩指引。股价盘后大涨约 15% 创历史新高，一举越过所有分析师目标价。
Airbnb 2026 年第二季度：酒店增速是房源的 3 倍
Airbnb 2026 年第二季度营收创下 36 亿美元新高、同比增长 17%，但酒店业务增速约为房源的 3 倍，首次预订用户数更创下四年来新高。
Sandisk 的 NAND 超级周期：毛利率创纪录，股价却下跌
在 AI 驱动的 NAND 需求带动下，Sandisk 财年第四季度营收暴增 372% 至 89.7 亿美元，毛利率高达 84.6%，non-GAAP EPS 达到 39.25 美元，但股价依旧下跌。
礼来 2026 年 Q2：Mounjaro、Zepbound 推动营收创新高
礼来 2026 年 Q2 营收增长 48% 至 230 亿美元，Mounjaro 与 Zepbound 合计突破 149 亿美元，non-GAAP EPS 达 8.38 美元，全年业绩指引上调至 850 亿–870 亿美元。
Circle 2026 年第二季度：拿下银行牌照，业绩超预期却被抛售
Circle 利润超预期，并成为首家拿下美国联邦银行牌照的稳定币发行商，但 USDC 环比萎缩，股价盘中一度大涨 7% 后翻绿收跌。
SpaceX 首份财报：大幅超预期，资本支出账单更惊人
SpaceX 上市后首个季度：营收同比大增 92% 至 $7.8B，Starlink 转为盈利，但 $18.4B 的资本支出令股价在盘后重挫。
Palantir 美国商业营收在 2026 年第二季度飙升 149%
Palantir 营收同比增长 93% 至 $1.94B，创下史上最快增速，由同比大增 149% 的美国商业业务领跑。公司录得首个十亿美元级别的 GAAP 净利润，并上调业绩指引。
Merck 的 Q2 亏损只是会计假象，而非业绩失守
Merck 2026 年 Q2 营收超预期达 $16.6B、同比 +5%，账面却是一笔净亏损。祸首是一次性的 $5.7B Terns 减记，市场对此一眼看穿。
AMD Q2 2026：创纪录的超预期，市场却依然抛售
AMD Q2 2026 交出创纪录成绩单：营收 $11.5B，数据中心同比大增 107%、占营收比重达 58%，但资本支出翻倍有余，股价仍重挫近 9%。
联发科 Q2 2026：智能设备平台反超手机、成最大业务
联发科 Q2 2026 营收 NT$152.2B 创五季新高、超出业绩指引上限，EPS NT$15.28。智能设备平台以 53% 占比首度超越手机的 41%，成为最大业务。管理层将 2026 年数据中心营收目标翻倍上看 20 亿美元、首颗 AI ASIC 第四季量产。但手机同比下降 20%、毛利率守在 46.2%。
Qualcomm 2026 财年第三季度：内存紧缺下的疲软指引
Qualcomm 2026 财年第三季度营收下滑 4% 至 99.5 亿美元，落在业绩指引高端，但受内存紧缺和 Apple 订单流失拖累，第四季度展望疲软令股价重挫 7%。
Microsoft FY26 Q4：Azure 增速重新加速至 43%
Microsoft 2026 财年第四季度营收同比增长 18% 至 900 亿美元，Azure 增速重新加速至 43%、年化营收突破 1000 亿美元，同时现金资本支出翻倍至创纪录的 358 亿美元。
Meta 2026 财年第二季度：营收增长 28%，利润率遭重挫
Meta 2026 财年第二季度营收大增 28% 至 608 亿美元，但每股收益 6.18 美元同比下滑 13% 且低于预期，营业利润率跌至 31%，自由现金流更是骤降至 7.84 亿美元。
AWS 增速重回 37%，亚马逊迎来首个 2000 亿美元单季
亚马逊单季营收首次在非假日季突破 2000 亿美元，AWS 同比增长 37% 至 422 亿美元，创 18 个季度以来最快增速，营业利润同比大增 43% 至 275 亿美元的历史新高。
苹果创纪录的六月季度，以及随之而来的抛售
苹果六月季度营收创下 $109.4B 的历史纪录，毛利率更首度突破 50%，但受制于疲软的 9 月业绩指引和内存成本预警，股价下跌约 6%。
日月光 Q2 2026：封测才是利润引擎，一份财报把股价推上涨停
日月光投控 Q2 2026 合并营收 NT$191,064M（环比 10.0%、同比 26.7%）改写单季新高，封测（ATM）毛利率冲上 27.3%、占营收约 66% 却贡献约 94% 营业利润，基本 EPS NT$4.80。全年资本支出二度上调至约 US$10.5B、LEAP 先进封装营收目标调高至逾 US$3.5B，业绩发布会次日 3711.TW 封上涨停 +9.90% 至 NT$555。
Intel 2026 财年二季度：营收创历史新高，数据中心与 AI 强劲发力
Intel 2026 财年二季度营收创下 161 亿美元的历史新高、同比增长 25%，数据中心与 AI 业务大涨 59%、利润率升至多年高位，而一笔非现金支出则拖累 GAAP 每股收益转负。
特斯拉 2026 年第二季度：营收创纪录，利润却大幅不及预期
特斯拉 2026 年第二季度营收创下 282 亿美元的历史新高，但营业利润率降至 1.4%，调整后 EPS 不及预期，资本支出激增更令自由现金流转为负值。
ServiceNow Q2 2026：AI ACV 突破 10 亿美元
ServiceNow Q2 2026 是一次干净利落的超预期加上调指引：订阅收入增长 24.5% 至 $3.88B，ServiceNow AI ACV 突破 10 亿美元，FY26 展望同步上调。
Alphabet Q2 2026：云业务飙涨 82%，资本开支创新高
Alphabet Q2 2026 营收增长 24% 至 $119.8B，Google Cloud 大涨 82%；但一次逼近 $200B 的创纪录资本开支上调，加上自由现金流转负，令股价下挫。
GE Vernova Q2 2026：订单激增，股价却下跌
GE Vernova 营收超出预期并上调 2026 全年业绩指引，订单激增推动在手订单创下 $176B 纪录，但 GAAP 每股收益不及预期、叠加关税警示，令股价重挫 8.7%。
台积电 Q2 2026：最好的一个季度、最猛的资本支出、最惨的股价
台积电 Q2 2026 营收 NT$1,270.38B、毛利率 67.7%、营业利润率 60.3%、EPS NT$27.25，四项全部改写纪录。但同一场业绩发布会把 Q3 毛利率下调到 66%、全年资本支出上调到 US$60–64B，次日 2330.TW 重挫 7.29%，台股创下史上最大单日点数跌幅。
Netflix 2026 Q2：利润率强劲，指引偏软拖累股价
Netflix 2026 Q2 基本符合预期，营收 $12.56B、营业利润率 33.4%，但偏软的 Q3 业绩指引令股价盘后一度跌至 18 个月新低。
Micron 2026 财年第三季度：HBM 超级周期推动毛利率创 85% 纪录
Micron 2026 财年第三季度营收创下 414.6 亿美元的纪录，毛利率高达 85%，第四季度业绩指引逼近 500 亿美元。深入解析这场正在重塑其盈利模式的 AI 内存短缺。
我们为什么做了 HowTheyMakeMoney —— 一封来自台湾的信
几个台湾的开发者，做了 HowTheyMakeMoney，用图表读懂企业财报。两年后的今天，AI 让我们更快重新诠释财报，也把台湾市场介绍给全世界。
Oracle $638B 积压订单暴增 363%，股价为何反而下跌？
Oracle FY26 Q4 创下纪录：RPO 同比增长 363% 至 $638B、OCI 营收 +93%、MultiCloud 数据库 +404%。但自由现金流掉到 -$23.7B，股价下跌 8.5%。
CrowdStrike 超预期、上调指引、还宣布 4 拆 1——股价照样跌 10%
CRWD Q1 FY27 EPS（$1.10 vs $1.07）与营收（$1.39B vs $1.36B）双双超预期，全年净新增 ARR 增速上调 520 bps 至 27.7%，自由现金流创纪录，还宣布 4 拆 1。股价却跌约 10%。当门槛是完美，超预期也不够。
Broadcom 的 AI 芯片营收同比增 143% 至 $10.8B、Q3 看 $16B——股价照样下滑
AVGO Q2 FY26 印出创纪录营收（$22.2B、YoY +48%）、AI 半导体营收 $10.8B（YoY +143%）、Q3 AI 指引 $16.0B（YoY +200%）。Non-GAAP EPS $2.44 超预期。股价却跌约 3%——因为 Hock Tan 只是重申、而非上调 FY27 的 $100B AI 目标。
Marvell FY27 Q1：NVIDIA 直接买下 merchant silicon 这座桥
Marvell 单季营收 $2.418B（YoY +28%）、Q2 指引 $2.7B、FY28 上调到 $16.5B，同步披露 NVIDIA 的战略性持股。custom silicon 这个故事已经没什么可争的了。
Salesforce FY27 Q1：Agentforce ARR 冲到 12 亿美金，股价照样被砸
Salesforce 营收超出预期 7,000 万美金，EPS 多打 24%，Agentforce ARR 突破 12 亿美金（同比 +205%）。股价照样卖压——Q2 营收指引低于市场共识，AI 还没大到能盖过 Tableau 衰退。
Starlink 撑起一切:SpaceX S-1 真正说的是「谁在替火星买单」
SpaceX 于 2026 年 5 月 20 日提交的 S-1 终于把一个业内公开的秘密写成数字:Starlink 是公司里唯一赚钱的业务。FY2025 Connectivity 贡献 $4.4B 营业利润,而 Space 亏 $657M、AI 亏 $6.4B——合计 $7B 的亏损几乎全靠宽带业务消化。火箭公司是被互联网公司养着的。AI 一口吃掉 61% 的资本开支。
NVIDIA FY27 Q1：Networking 单季就长成 $14.8B 的生意
NVIDIA 本季营收 $81.6B（同比 +85%）、Q2 业绩指引 $91B（比共识高 $4–6B）、股息一口气调高 25 倍、回购授权再加 $80B。被低估的一行：Networking 同比 +199% 到 $14.8B，已经占数据中心营收的 20%。
纬颖 Q1 2026：八季毛利率压缩终于反弹，ASIC + GPU 双引擎成形
纬颖 (6669.TW) 1Q26 营收 NT$2,765 亿 (+62% YoY)、EPS NT$75.95 创同期高。毛利率反弹 32bps，AI 收入续站 50%，GS 上调至 Top Pick。
广达 Q1 2026：营收 NT$8,092 亿创历史新高，毛利率却探 15 季低点
广达 (2382.TW) 第一季营收 NT$8,092 亿、季增 26.7%、年增 66.6%，创上市以来单季新高；EPS NT$5.50 也是同期历年最高。但毛利率 4.78%、是 15 季新低——这是一个用毛利率交换 AI 服务器规模的季度。
鸿海 Q1 2026：营业利益同比增长 63%、云端网络 40% 首次超越消费电子
鸿海 (2317.TW) 第一季营收 NT$2.13T、同比增长 29.68%，营业利益 NT$75.65B、同比增长 63%。云端网络产品占比冲上 40%，首次超越智能消费性电子 (38%)，AI 服务器正式从副业变成主业。
Cisco 直接把 FY26 AI 订单目标翻倍——而且"无聊的本业"也在同比增长 19%
Cisco FY26 Q3 营收创新高 $15.8B（同比 +12%），并把 FY26 大型云厂商 AI 订单目标从 $5B 一次性拉到 $9B。即便把 hyperscaler 全部剥离，产品订单同比仍 +19%——是过去十年最强的全面性需求。
Circle Q1 2026：USDC 悄悄拿下链上美元的多数使用份额
Circle Q1 2026 营收 $694M（同比 +20%），股价当天 +17%。真正的故事是结构：USDC 已占链上美元交易约 80%、平台内 USDC 从 5.7% 跳到 17.2%、RLDC 毛利率在美联储 47 个基点降息逆风下还能 QoQ 多 130 个基点。
Rocket Lab的政府合约转折：当发射服务商变成国防基础设施
Rocket Lab公布2026年第一季营收$200.3百万美元（年增63.5%），远超预期。重点故事：政府合约几乎翻倍至$1.08十亿美元（占总额49%），象征从商业发射服务商向国防关键基础设施的结构性转变。Anduril合作、Mynaric收购案与$190百万美元MACH-TB 2.0合约重新定义整个看多论述。
Cloudflare 押注 AI 同时裁员 1,100 人—华尔街为这场赌注鼓掌
NET Q1 2026 财报：营收 $640M（同比增 34%）、EPS $0.53 超预期、FCF 增长 50%，但毛利率因 AI 基础设施成本承压。核心故事：CEO Matthew Prince 的重组是将 Cloudflare 从 DDoS 厂商转型为边缘 AI 平台。
Airbnb 2026 年 Q1：新兴市场成为增长引擎，但别忽视毛利率故事
Airbnb 报告 2026 年第一季营收 $26.8 亿（年增 18%），超过共识预期同时上调指引。真正的故事：巴西、印度和日本的首次预订者成长正在改变整个平台，毛利率年增 340 个基点，尽管每日房价下降。
Alchip Q1 2026：营收同比下滑 58%，毛利率却首次突破 50%
世芯-KY (3661.TW) 第一季营收 US$132.4M、环比下降 13%、同比下降 58.5%——但毛利率冲上 50.2%（环比 +806 bps、同比 +2,610 bps），归母净利 US$45.1M 反而同比增长 1.6%。这是一个用 NRE 撑起产品周期空窗期的季度。
Palantir Q1 2026：Rule of 40 飙到 145%，这已经不是软件公司的数字了
Palantir 营收同比增 85%、调整后营业利润率 60%，Rule of 40 达 145%——和 NVIDIA、Micron 同档。Karp 把对标对象拉到 AI 基础设施厂商，原因就在这份财报里。
AMD Q1 2026：数据中心成为主引擎——56% 营收、+57% 同比、Q2 指引 $11.2B
AMD Q1 2026 营收 $10.25B，同比 +38%，数据中心占比首次突破 56%。服务器 CPU 加速、Meta 6 GW 定制 MI450 订单、25% 创新高的自由现金流利率，把 AI 计算市场份额之争从「AMD 能不能赢」改写为「AMD 在 2027 能拿多大一块」。
MediaTek Q1 2026：数据中心 ASIC 终于有了具体数字——2026 年破 10 亿美元、2027 年「数十亿」
联发科 Q1 2026 EPS NT$15.17 同比 -17.7%，营收同比 -2.7%——传统视角看是「失望的一季」。但股价在 11 天内飙升 67%，因为 Rick Tsai 第一次给出 ASIC 业务的具体数字：2026 年破 10 亿美元、2027 年达「数十亿美元」。市场重新定价的不是当季 EPS，而是 2027 年的终端盈利能力。
Merck 报出 $4.2B GAAP 亏损——重点是它上面那条 $8B 的 KEYTRUDA
Merck Q1 2026 营收 $16.3B（YoY +5%），KEYTRUDA $8.0B（+12%），WINREVAIR $525M（+88%）。$4.2B 的 GAAP 亏损完全来自 Cidara 收购的 IPR&D 一次性费用，并非业务出问题。
Eli Lilly 一个季度增长 56%——然后又把 2026 年指引上调 $2B
Eli Lilly Q1 2026 营收 $19.8B（YoY +56%），Non-GAAP EPS $8.55（+156%）。Mounjaro 单品入账 $8.7B，超出市场共识 $1.4B。Foundayo（口服 GLP-1）本季获 FDA 批准。全年指引中位数上调 $2B。
Apple 史上最强三月季：1112 亿美元——也是 Tim Cook 的最后一份成绩单
Apple FY26 Q2 营收 $111.2B（YoY +17%），稀释 EPS $2.01，三月季每条主线都创下纪录。这份财报距公司宣布 John Ternus 将于 9/1 接任 CEO，仅相隔 10 天。
Qualcomm 的多元化算术终于兑现——刚好在内存缺货打爆手机业务的同一季
QCOM Q2 FY26 印出 Auto 史上第一次年化突破 $5B、YoY +38%——同一季手机营收因中国内存紧缺 YoY -13%。市场选了多元化故事，给了股价 +2.7%。
Microsoft 公开了史上最大的软件订单——股价却收黑
Azure 固定汇率 +39%、Copilot 付费席次破 2,000 万、AI ARR $37B、商务 RPO 超过 $600B。一份这一轮周期最干净的企业 AI 财报。市场仍盯着 Q4 云毛利率 64% 的指引。
Meta 打赢了财报，故事却被一句话抢走
Meta Q1 2026 营收与 EPS 双超预期，但 CFO 一句关于 2027 CapEx 的 13 字回答让股价单日重挫 7%——是 2022 Reality Labs 冲击以来最惨的一天。
Alphabet Q1 2026 悄悄改写了云计算战局
Google Cloud 单季营收 $20B、营业利润率 32.9%、未实现订单在 90 天内几乎翻倍至 $462B。代价是 2026 年 $180-190B 的资本开支。
Amazon Q1 2026：一份财报三项纪录，外加一个没人想到的 $225B 订单
AWS YoY 加速到 +28%（15 季新高）、北美零售营业利润率冲上历史纪录 7.9%、Andy Jassy 公开 Trainium 已签下 $225B 多年期承诺。CapEx 账单 $200B，但这份财报仍然大幅超预期。
Intel Q1 2026：DCAI +22%、Non-GAAP 利润率创四年高点，以及「AI CPU」叙事终于有了具体数字
Intel 在 Q1 2026 的营收、利润率与业绩指引三项全面超出预期——但真正改变叙事的单一数据点，是 DCAI 营业利润率同比增逾一倍，从 13.9% 跃升至 30.5%。以下是这份财报的不同之处。
Tesla Q1 2026 毛利率反弹是真的——但 $25B 资本支出才是真正的故事
Tesla Q1 2026 毛利率达 21.1%，同比增加 478 bps，创五季高点。然而股价当天收跌 2%。以下是市场为何无视超出预期表现的原因。
ServiceNow Q1 2026 业绩漂亮超标。但 Armis、伊朗与联邦停摆让股价跌了 15%
ServiceNow 在 Q1 2026 超越所有营收与盈利指引，将 FY26 订阅营收指引上调 $205M，cRPO 达 $12.64B。股价仍下跌 15%。以下是 AI 控制塔叙事无法拯救这个季度的原因。
GE Vernova Q1 2026：订单量 +71%、在手订单 $163B，$200B 目标提前一年达成
GE Vernova 在 Q1 2026 各业务板块全面超越预期，上调全年业绩指引，并将 $200B 在手订单里程碑从 2028 年提前至 2027 年。Q1 单季数据中心电气化订单已超过整个 2025 年总量。以下是 AI 电力交易尚未降温的原因。
TSMC Q1 2026：HPC 占比首次突破六成，AI 需求终于压过手机季节性
TSMC 第一季度营收 NT$1,134 亿、毛利率 66.2%、营业利润率 58.1%，三项均创历史新高。但真正改变叙事的单一数据点是 HPC 平台占比 +8 pp QoQ 升至 61%——这是 AI 需求结构性压过手机季节性的首个明确信号。