Airbnb 2026 年第二季度：酒店增速是房源的 3 倍

创纪录的一个季度，暗线更值得玩味链接到本节#

Airbnb 交出了史上最好的一份三个月成绩单。第二季度营收创下新高，达 36 亿美元，同比增长 17%（剔除汇率波动为 13%），而且在最关键的地方超出预期：调整后每股收益 1.37 美元，高于华尔街预期的约 1.25 美元。盘后股价一度上涨 9% 至 11%。

标题数字是一次干净利落的"超预期并上调指引"。但更具持续性的故事藏在经营细节里，关键在于业务中哪些部分增长得最快。

酒店是增长最快的一步布局链接到本节#

Airbnb 归根结底仍是一个以房源为主的市场平台。但管理层指出了业务中一个正在悄然复利增长的角落：酒店间夜预订量的增速，约为核心房源业务的 3 倍。酒店在总间夜中仍只占个位数百分比，因此目前对营收的拉动微乎其微。值得关注的原因在于那条漏斗。

约 35% 的首次入住酒店的客人回头预订了房源。这正是整个战略的要害所在。如今已在 20 多个目的地上线的精品和独立酒店，充当着一条廉价的引流入口，把那些原本可能不会想到 Airbnb 的旅客拉进来，其中约三分之一转化为价值更高、真正贡献利润的房源住宿。再加上 2026 Summer Release 把 Airbnb Services 扩展到生鲜配送、租车、机场接送、行李寄存和度假村通行证，以及体验（Experiences）供给同比增长约 80%，整个计划的轮廓就清晰了。Airbnb 正在拓宽漏斗的顶部，好让核心业务持续被填满。

新旅客正在涌入，并且留在了 App 上链接到本节#

需求信号也印证了这一点。间夜及座位预订量达到 1.483 亿，同比增长 10%，较第一季度加速。这是图中六个季度里最强的同比增速，之所以重要，是因为间夜增速放缓一直是这只股票被诟病最多的一点。

在成交量之下，预订人群的结构也正朝着对 Airbnb 有利的方向变化。首次预订用户增速加快至同比 11%，为四年来最快。这些新用户涌向的是 App 而非网站：App 间夜同比增长 23%，如今占全部间夜的 64%，高于一年前的 59%。从地域上看，增长正在超越近几个季度撑起大盘的新兴市场，向外扩散。拉丁美洲增长约 20%，亚太地区增长处于高双位数（high teens），印度出发地间夜增长超过 60%；但管理层也点明，包括美国、法国、英国和澳大利亚在内的核心市场同样加速。既更快又铺开得更广的增长，更难被归结为某一地区的一次性偶然。

预订额和盈利能力都走对了方向链接到本节#

总预订额（Gross Booking Value），也就是流经平台的全部交易金额，达到 272 亿美元，同比增长 16%。这得益于更快的间夜增长，再加上平均每日房价上涨 5% 至 183.73 美元——后者受到成交结构向更大、整套房源倾斜的推动。卧室间夜预订量增长超过 12%，Airbnb 过去十二个月的卧室间夜首次突破十亿。

盈利能力与营收同步扩张。调整后 EBITDA 增长 21% 至 12.6 亿美元，把利润率推高至 35.0%，较一年前提升 1.3 个百分点。GAAP 净利润为 8.16 亿美元，利润率 22.6%，不过这一数字包含了一笔 7700 万美元的税收优惠，与新近发布的往年税务处理指引有关。自由现金流为 12.5 亿美元，利润率 35%，而 Airbnb 仅用 1700 万美元的资本支出，就几乎把全部利润转化为现金。公司本季度回购了 11 亿美元股票，剩余回购授权额度为 34 亿美元，自 2022 年底启动回购以来，已将完全摊薄股本削减约 10%。

这份效率里，有一部分是管理层希望投资者留意的故事。Airbnb 把自己描述为一家重构后的"AI 原生"（AI-native）公司，并拿出了数字佐证：一个 AI 客服助手如今支持 50 多种语言，约 45% 的问题无需人工客服即可解决，这帮助把每笔预订的客服成本同比压低约 16%。

上调、反应，与反对声音链接到本节#

Airbnb 上调了全年展望，将营收增速指引定为至少中双位数，并把调整后 EBITDA 利润率下限从至少 35% 提高到至少 35.5%。对于第三季度，公司指引营收为 46.9 亿至 47.7 亿美元，高于分析师预期的约 46.1 亿美元；不过公司指出，受营销和技术支出节奏影响，利润率将较一年前略有下降。

市场反应一边倒地看好。财报发布前，股价已回落至 151.64 美元收盘，次日一度交投于 167.50 美元附近，涨幅约 10%。卖方情绪其实在财报前就已升温，Jefferies（上调至 175 美元）、UBS（上调至 163 美元）和 Baird（上调至 160 美元）纷纷上调目标价，Oppenheimer 和 Cantor Fitzgerald 还上调了评级。

看空的理由并未消失。摩根士丹利维持唯一的"减持"评级，目标价 125 美元，认为 Airbnb 接近 37 倍、且高于 Booking Holdings 的溢价估值，并不能被近期增长所支撑。美国需求放缓是反复出现的担忧；而财报前内部人士大举减持，包括联合创始人和首席执行官的大额抛售，构成了一层与基本面毫无关系的情绪压制。

结语链接到本节#

创纪录的营收是推动股价的标题，但它并不是 Airbnb 这份财报里最有意思的东西。这家公司正在证明：它能够以低成本获取新旅客——借助酒店、各项服务，以及一个更好的 App——再把他们转化为贡献利润的房源住宿。酒店增速是房源的 3 倍、三分之一的酒店客人迁移到房源、首次预订用户增速创四年来最快，这些信号都指向同一个方向。这份溢价估值能否守住，将取决于美国需求的走向，以及 AI 驱动的效率有多少能真正转化为最终利润。若想了解更完整的细节，可参阅 Airbnb 的 2026 年第二季度致股东信及其投资者关系网站。