Intel Q1 2026：DCAI +22%、Non-GAAP 利益率が4年ぶりの高水準、そして「AI CPU」の物語についに具体的な数字がついた
具体的な数字を伴ったターンアラウンドの四半期
Intel をめぐるターンアラウンドの物語は一年かけて積み上げられてきました。欠けていたのは、論拠を抽象的なものから具体的なものに変える単一の、明確なデータポイントでした。Q1 2026 がそれを提供しました：DCAI 営業利益率が前年同期比で2倍以上に拡大し、13.9% から 30.5% へ、そして DCAI 売上が 22% 増加したのです。
この組み合わせ——利益率が二桁の売上成長の中で拡大し続ける——こそが、オペレーティングレバレッジが半導体の損益計算書に実際に現れる形です。これは3年近くにわたって Intel の投資テーゼに欠けていたピースでした。ヘッドラインの売上上振れで説明できるのは時間外取引の5%上昇まで。20%の時間外上昇は、市場がビジネスを再評価することを必要とし、再評価は投資家がこれまで周期的だと考えていた変数を実は構造的だと判断したときに起きます。
ヘッドライン：Non-GAAP 利益率が4年ぶりの高水準
Intel は Q1 2026 売上 **$13.58B（前年同期比 +7.2%）**を報告し、Non-GAAP 営業利益率は 12.3%——2021 年以来最高の四半期読みとなりました。Non-GAAP EPS $0.29 は前年同期比 +123%、決算前のセルサイドコンセンサスの10倍以上です。
GAAP の数字は異なる話を語っています——希薄化後 EPS $(0.73) と $(3.14)B の営業損失——しかしこのヘッドラインは $4.07B の構造改革関連費用に飲み込まれており、そのほぼ全額が Mobileye 報告単位における非現金ののれんの減損です。この費用は Mobileye の株式評価に伴う会計上の結果であり、Intel のコア事業を反映するものではありません。経営陣は Mobileye の基礎となる四半期を「好調」と表現し、同セグメントの売上は前四半期比 +9% でした。
減損を除くと、底流にある事業の姿はシンプルです：売上の加速、粗利率の拡大、販管費の前年同期比 8–9% 減、セグメント利益率の正の変曲点——特に DCAI——そして現金プラス短期投資 $32.8B（前年同期比 +56%）。
売上構成：ファウンドリが過去最高、DCAI は前年同期比 +22%
Intel のセグメント別売上が事業転換をもっとも鮮明に映し出しています。
現在最も注目され、アナリストの関心が集まる2つのセグメント——DCAI と Intel Foundry——はいずれも CCG（供給制約で前四半期比減収）やその他（2025 年 9 月の Altera 連結除外後に機械的に縮小）より速く成長しています。
DCAI：$5.05B 売上、前年同期比 +22%、営業利益率 30.5%。CEO の Lip-Bu Tan はドライバーを CPU 対 GPU 比率のシフトとして組み立てました——「かつては 1 対 8 だったが、今は 1 対 4 になりつつあり、同等に向かっている」——加えてハイパースケーラーからの具体的なコミットメント。Alphabet は Google Cloud のワークロード最適化インスタンス（C4 と N4）への Xeon 6 展開とカスタム ASIC IPU の共同開発を含む複数年の長期契約を締結しました。NVIDIA は DGX Rubin NVL8 システムのホスト CPU として Xeon 6 を選定。SambaNova は AI 推論リファレンスアーキテクチャ内のホストおよびアクション CPU として Xeon 6 を採用することを表明しました。
Intel Foundry：$5.42B 売上、前四半期比 +20%、営業損失は依然 $(2.44)B ながら拡大は止まりました。外部ファウンドリ売上 $1.74 億はまだ小さいですが、CFO は先端パッケージの需要に関する説明を「年間数億ドル」から「年間数十億ドル」に格上げしました。14A PDK が 0.5 から 0.9 へ成熟するにつれ、最初の外部 14A 設計コミットメントは 2026 年下半期に出てくると見込まれています。
株価を動かしたのは Q2 ガイダンス
Intel の Q2 2026 売上ガイダンス $13.8B から $14.8B（中間値 $14.3B）は、セルサイドのコンセンサスモデルを約 $1.2B 上回りました。Non-GAAP 粗利率ガイダンス 39.0% はストリート予想より約 100 bps 高い水準。Non-GAAP EPS $0.20 も約 $0.10 のコンセンサスをはるかに上回りました。
Zinsner は Q1 2026 を Intel の年間の供給最低点と位置づけました——「供給は第2四半期に増加し、各四半期で増え続ける」。Q1 の充足できなかった需要について「B から始まる」水準と述べており——字義通りに解釈すれば——供給制約により出荷できなかった売上が10億ドルを超えることを意味します。2026 年を通じて生産能力が拡大するにつれ、このギャップは縮小し報告売上に転換されます。
留意すべき利益率の逆風が3つあります。第一に、Intel 18A の量産が Panther Lake で 6〜7 倍の増産となりますが、18A はまだ社内平均粗利率を下回っており——これが Q2 粗利率が Q1 から小幅に低下する理由です。第二に、2026 年の設備投資は「横ばいから減少」から「横ばい」に修正されました（2025 年比、装置支出は前年同期比約 25% 増）——ストリートが想定していたよりも大きな資本コミットメントです。第三に、販管費は「方向性として $160 億を目標としているが、インフレと変動報酬により上振れする可能性が高い」とされています。
これらの要素はいずれも根本的な投資テーゼを変えるものではありません。それらは製造プロセスのロードマップをようやく機能させ、供給を大幅に上回る需要に応えるための生産能力を構築中の企業にとって必然的なコストです。
市場の反応
Intel は 2026-04-23 の通常取引を $66.78 で終え、当日 2.3% 上昇しました。時間外取引では $80〜$81 の水準まで上昇し、決算後の上昇率は約 20%——近年記憶にある中で、大型半導体株としては最大規模の一日の反応の一つであり、ドットコムバブル以来の最高値を更新しました。
同業の反応は CPU 関連株に集中しました：AMD は延長取引時間に 5〜8% 上昇、Arm は 5〜6% 上昇。NVIDIA はほぼ横ばい（DGX Rubin NVL8 のホスト CPU に関するポジティブなリードスルーはすでに株価に織り込まれていると判断されました）。TSMC は Intel が TSMC との関係を「非常に重要なパートナー」と明確に再確認したことを受けて小幅上昇——自社の 18A と 14A を増産しながらも、Intel はマルチファウンドリ戦略から離脱しないことを示しました。
今後の展望
強気シナリオは現在3つのことを主張しています。一つ目は DCAI の営業利益率が 25% を超えて維持されること——Tan が 2027 年まで続くと説明したサーバー CPU サイクルと組み合わさることで、2027 年には会社全体として中高十数パーセント台の営業利益率が見込まれます。二つ目は Intel Foundry の赤字が Q2 2025 にピークを打ち、損益分岐点への道筋——まだ数年かかるとはいえ——は疑いの余地がなくなったこと。三つ目は今四半期の Google / NVIDIA / Terafab の受注が、ファウンドリの設備投資リスクを軽減する一連の複数年外部コミットメントの最初のものであることです。
弱気シナリオ——Bernstein、Citi、Morgan Stanley、Wells Fargo が明確に指摘——は、バリュエーションが実行の先を走りすぎているというものです。約 $80 の水準で、INTC はこれらのマイルストーンすべてが予定通りに達成されることを織り込んだマルチプルで取引されています。14A の立ち上げ遅延、ハイパースケーラーの設備投資サイクルの軟化、Foundry 外部売上転換に関するネガティブサプライズのいずれかが起きれば、株価は急速にリセットされる可能性があります。セルサイドのホールド評価は上振れへの異議ではなく、「品質ではなく価格」に関する判断です。
もはや議論の余地がないこと：ターンアラウンドは本物です。議論は Intel が実行できるかどうかから、どれだけ速く実行できるかへと移りました。CEO の Lip-Bu Tan は決算説明会で最も率直に語りました：「一年前、Intel に関する会話は私たちが生き残れるかどうかでした。今日、会話は私たちがどれだけ速く製造能力を増やせるかです。」